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　　东吴证券股份有限公司苏铖,邓洁近期对金达威实行磋商并宣告了磋商讲演《披云开雾障，踏雪至山巅》，赐与金达威买入评级。

　　金达威(002626)投资重心全资产链构造，品牌矩阵初成。厦门金达威是国内少有的全资产链掩盖的保健品龙头公司：①上游原料生意蕴涵辅酶Q10、维生素A及维生素D等产物，此中辅酶Q10约七成出口至美国，环球市占率达50-60%；②C端生意蕴涵Doctor’s Best（下文简称DRB）、Zipfizz等品牌，DRB已滋长为北美为数不多的发卖额超亿美元的保健品牌，亦通过跨境电商渠道销往国内。2024年公司收入/归母净利润为32.40/3.42亿元，其华夏料/C端保健品/其他生意收入占比区分为30%/61%/9%，收入满堂展现平定，赢余受毛利率（维生素A等价值）影响存正在摇动。保健操行业革新高地，滋长弹性。①老龄化筑底、新消费驱动，咱们估计2025-2027年我国养分保健操行业增速希望保持正在高个位数。渠道为影响保健操行业方式的紧要成分，疫后边际转化为线%，电商品牌希望得到长足发达。②此中，跨境电商为紧要构成个别，电商中跨境渠道的占比由2022年的约43%增至2024年的约50%，三年间增进近7pct。③金达威为唯逐一家保健操行业内，买通了原料、代工、C端的上市公司，质地稀缺。品牌乘势而起，原料功勋弹性。①金达威为辅酶Q10品类赛道“常胜将军”，截至2024年70%安排出口至美国。因为国内辅酶Q10需求增进较速，咱们估计该原料销量增速高于行业秤谌，来日三年或呈大个位数~低双位数的年化增进。因为头部厂商扩产，咱们估计来日三年单价或微幅下滑，归纳而言公司辅酶Q10收入或呈端庄的正增进；②维生素生意功勋功绩弹性：环球维生素A提供会集，寡头墟市，头部厂商产能节律及供应情状影响提供方式，猪周期影响行业需求。维生素A价值摇动偏大，受供需影响呈周期性摇动，为公司功绩功勋偶尔弹性。奇特事项致24H2-25H1维生素A价值走高，咱们估计不行连接，2025H2该系列收入高基数下或有承压；③品牌端千里之行，开头于今：金达威自2012年起源构造C端、收购“科学实证派”专业养分品牌DRB（具备300+SKU），根本告竣全品类掩盖，咱们估计DRB于美国发卖额增速希望安闲正在中~高个位数，高于行业增速，经前期中美团队筹议及渠道适宜性打磨，2025H2起源公司正式发力国内跨境电商及抖音等新兴渠道筑造，2025年8月底抖音自播起步，因为前序基数低，咱们估计后续国内品牌端收入将迎鲜明放量，618/双十一时候全渠道发卖额同比区分增进70%/60%+。赢余预测与投资评级：咱们估计2025-2027年公司归母净利润区分为4.42/5.03/5.85亿元，同比增速为29%/14%/16%，EPS分0.73/0.82/0.96元，对应该前PE为28x、24x、21x，比拟可比公司当下估值具备性价比，初次掩盖，赐与“买入”评级。危急提示：墟市角逐危急、原质料本钱上涨、产物发卖不达预期、国际商业摩擦、汇率摇动、食物安静的危急。

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　　证券之星估值理解提示金达威行业内角逐力的护城河优异，赢余本事优异，营收获长性优异，归纳根本面各维度看，股价合理。更多

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